Exosens vient de sécuriser un contrat historique de plus de 500 millions d’euros en fournissant les tubes de vision nocturne d’un vaste programme destiné à l’armée allemande, renforçant fortement sa visibilité industrielle à moyen terme. Cette commande record conforte la trajectoire de croissance déjà robuste du groupe et alimente les attentes du marché pour les prochaines années.
Une commande record pour la vision nocturne
Le consortium Theon/Hensoldt a signé avec l’OCCAR un accord portant sur la fourniture de 100.000 jumelles de vision nocturne Mikron aux forces armées allemandes, pour une valeur globale proche du milliard d’euros. Exosens fournira 200.000 tubes 16 mm, pour un montant de plus de 500 millions d’euros, faisant de ce contrat le plus important jamais conclu dans l’histoire de la technologie de vision nocturne.
Les livraisons sont prévues entre 2027 et 2029, ce qui assure au groupe un flux de revenus pluriannuel récurrent et largement visible. L’accord inclut aussi 4.000 dispositifs (8.000 tubes) destinés aux forces armées belges, convertissant d’anciennes options en commandes fermes et élargissant encore la base clients européenne.
Un profil de croissance déjà solide
Avant même cette annonce, Exosens affichait une dynamique enviable avec des revenus en hausse de 13,2% et un résultat multiplié par neuf à fin juin, sur un périmètre déjà tiré par la demande en vision nocturne et en capteurs de détection.
La direction vise pour 2025 une croissance du chiffre d’affaires dans le haut de la fourchette 15-20% et une progression de l’excédent d’exploitation autour de 20-25%, avec un autofinancement libre cible proche de 350 millions d’euros.
Le bilan offre un matelas de sécurité appréciable, avec des capitaux propres proches de 870 millions d’euros et une dette nette inférieure à 180 millions d’euros, soit un levier financier voisin de 1,3 après l’introduction en Bourse. Cette solidité facilite le financement des hausses de capacité nécessaires pour honorer les nouveaux contrats structurants.
Visibilité renforcée, valorisation exigeante
Selon un courtier, la capacité de production prévue pour 2027 serait déjà réservée à près de 50% jusqu’en 2029 grâce à ce seul contrat, ce qui améliore sensiblement la visibilité sur l’activité et les marges. La taille des volumes doit également soutenir les rendements industriels, ce qui est de bon augure pour la trajectoire de profitabilité ciblée à moyen terme.
En Bourse, le titre a déjà flambé d’environ 170% sur un an et se négocie sur la base de multiples élevés, avec un PER estimé supérieur à 29 fois les bénéfices 2025 et encore plus de 23 fois ceux de 2026. Ce niveau de valorisation suppose que le groupe atteigne ses ambitions de doublement des revenus d’ici 2027 et de marge d’exploitation approchant 25%, sans dérapage sur les investissements ou les délais industriels.
Ce contrat emblématique propulse Exosens au rang d’acteur incontournable de la vision nocturne en Europe, avec un carnet de commandes dopé et une visibilité rarement observée pour une mid cap technologique. Mais l’ampleur de la hausse récente et la cherté des multiples laissent peu de marge en cas de retard de montée en puissance ou de dépendance accrue à quelques grands donneurs d’ordres.
Notre conseil
Dans cette configuration, le titre paraît davantage adapté à un investisseur déjà positionné qu’à une entrée au son du clairon. Pour un horizon de 18 mois, un objectif de cours autour de 60 euros semble raisonnable, en pariant sur la poursuite de la croissance et la montée progressive des marges, mais sans exclure une phase de consolidation après le rally actuel.