Les marchés ont réservé un bel accueil aux résultats publiés par Pernod Ricard pour son exercice 2024/2025 clos le 30 juin dernier. En début de matinée, l’action prenait plus de 7%, repassant ainsi le seuil des 100 euros tout en affichant encore une baisse de 50% sur deux ans. Comme prévu, le chiffre d’affaires a reculé de 3% à données comparables en raison de la forte baisse des ventes aux Etats-Unis (-6%) où la confiance des consommateurs a fait défaut et surtout en Chine (-21%) pour les mêmes raisons.
Ailleurs, la situation a été plus favorable, notamment en Inde où l’activité a progressé de 6%. Globalement, le mix de marché a été défavorable, tandis que les taux de changes négatifs ont amputé le chiffre d’affaires de 277 millions d’euros et le résultat opérationnel courant de 112 millions.
Malgré cela, le résultat opérationnel courant n’a baissé que de 5,3% et même de 0,8% en organique, ce qui a permis une amélioration de 0,64 point de la marge opérationnelle. Une performance permise par le programme d’efficacité qui a pu réduire la base de coût de 900 millions d’euros en deux ans.
Autre source de satisfaction, le cash-flow libre a progressé de 18% pour atteindre 1,1 milliard d’euros grâce à une bonne maîtrise du besoin en fonds de roulement.
Nouveau programme d’économies de 1 milliard d’euros
L’exercice 2025/2026 qui débute s’annonce comme un exercice de transition. La direction de Pernod Ricard prévoit en effet un premier trimestre encore difficile en raison d’un ajustement des stocks des grossistes aux Etats-Unis, mais aussi en Chine où la demande reste atone. Le changement de politique sur les droits d’accise en Inde va aussi pénaliser l’activité à court terme.
Néanmoins, le retour à la croissance devrait se matérialiser au deuxième semestre et le groupe semble bien décidé à protéger autant que possible sa marge opérationnelle organique.
A plus long terme, Pernod Ricard espère renouer avec un rythme de croissance organique de ses ventes compris entre 3% et 6% avec une amélioration de la marge opérationnelle. De nouvelles mesures d’efficacité portant sur 1 milliard d’euros seront en effet mises en œuvre sur la période 2025/2026 à 2028/2029.
En attendant, les actionnaires vont percevoir un dividende inchangé de 4,70 euros par action, procurant un rendement de plus de 4%. A 16 fois les bénéfices estimés pour l’an prochain, le dossier reste modestement valorisé au regard de la puissance des marques et du potentiel d’amélioration de la rentabilité. La plupart des mauvaises nouvelles sont désormais intégrées dans les cours.
Notre conseil : Achetez Pernod Ricard (RI) pour viser 120 euros à un horizon de 18 mois.