Avec un bénéfice en hausse de 41% sur l’exercice 2024/2025 (40,6 millions d’euros), Pierre & Vacances confirme sa capacité à renouer avec une croissance profitable après avoir concédé dix années de pertes consécutives jusqu’en 2022/2023.
La stratégie de montée en gamme, focalisée sur le tourisme de proximité et l’amélioration de l’expérience client continue de porter ses fruits. Le propriétaire des marques Center Parcs, Pierre & Vacances et Adagio (50/50 avec Accor) a bénéficié à la fois d’une amélioration de ses taux d’occupation et d’une hausse de ses prix, permettant une progression de 2,8% du RevPar (revenu par chambre) et de 3,8% de son chiffre d’affaires tourisme.
Parallèlement, le programme d’efficacité a permis des économies cumulées de 77 millions d’euros depuis 2022. Le groupe termine son exercice 2024/2025 avec une situation financière plus que robuste puisque grâce à une génération de trésorerie opérationnelle de 73,9 millions, en augmentation de 8,9% sur un an, la trésorerie nette reste largement positive et continue de s’améliorer pour atteindre 45,4 millions face à 306,6 millions de fonds propres.
Un modèle asset light
Le développement devrait se poursuivre grâce à l’expansion du portefeuille opéré (ouverture d’un nouveau domaine Center Parcs en Scandinavie, de 5 hôtels et résidences en Espagne, ainsi que d’une résidence en France et une autre en Italie par Pierre & Vacances, ouverture de deux aparthotels Adagio à Londres et Stuttgart).
Pour les nouveaux projets, le groupe privilégie un modèle asset light sous forme de contrats de gestion ou de franchise plutôt que les prises à bail, ce qui le rend moins capitalistique. Les taux d’occupation et les prix semblent par ailleurs perfectibles.
Raison pour laquelle le groupe peut confirmer pour l’année prochaine, au regard d’une hausse significative des réservations sur l’hiver, l’objectif d’un excédent brut d’exploitation ajusté de 185 millions d’euros (181,1 millions en 2025 dont 12,1 millions de reprises de dépréciation de stocks immobiliers qui ne sont pas récurrents).
L’ambition reste de hisser ce résultat à 270 millions à l’horizon 2030. Le potentiel d’amélioration est donc important, mais le principal catalyseur pour l’action réside dans la probabilité d’un changement dans le tour de table du groupe.
En juin dernier, la direction avait annoncé une revue des options stratégiques et elle aurait depuis reçu plusieurs marques d’intérêt d’investisseurs (dont le fonds d’Abu Dhabi Mubadala, selon Les Echos), prêts à prendre le relais des fonds Fidera et Alcentra (chacun 25% du capital), qui seraient prêts à sortir. La valorisation actuelle (valeur d’entreprise inférieure à 4 fois l’excédent brut d’exploitation ajusté pour 2026) n’intègre pas un tel scénario.
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