Son actualité. La seule bonne nouvelle des comptes semestriels du leader européen des services de transport et de logistique dédié aux produits alimentaires sous température contrôlée vient du chiffre d’affaires, en hausse de 6,4% à près de 2,5 milliards d’euros.
La croissance est même ressortie à 7,7% au deuxième trimestre, grâce à la dynamique de l’international (+11,2%), portée par les acquisitions au Benelux et au Royaume-Uni.
En France, le chiffre d’affaires a progressé de 2,5% d’avril à juin. La bonne tenue du segment des grandes et moyennes surfaces (GMS) – grâce au commerce en ligne -, ainsi que de l’activité frais ont compensé les baisses de volumes en transport et la morosité du surgelé.
Mais côté rentabilité, c’est la douche froide. Le résultat opérationnel à mi-exercice a fléchi de 47,6% à 55,9 millions d’euros, et le résultat net a fondu de 76,7% à 15,8 millions.
Le PDG Stanislas Lemor explique cette dégringolade par trois évènements exceptionnels défavorables : une régularisation exceptionnelle de TVA en Italie, le renforcement de la pression fiscale en France (la surtaxe d’IS décidée en début d’année représente une charge additionnelle d’impôts de de 5,3 millions d’euros sur le semestre) et les coûts d’intégration des acquisitions au Benelux.
Manque de visibilité
Notre analyse. Stef entend rester pleinement aligné sur sa feuille de route 2022-2026 avec l’ambition d’être le leader du secteur dans tous ses pays d’implantation et d’atteindre 5 milliards d’euros de chiffre d’affaires à fin 2026 [4,8 milliards en 2024].
Le transporteur et logisticien poursuit son développement à l’international avec une acquisition récente en Suisse. Mais les opérations de croissance externe pèsent sur un bilan déjà tendu : le ratio d’endettement net sur fonds propres ressortait à 1,17 fois au 30 juin dernier (1,05 fois fin 2024).
Le titre qui cède maintenant de 10% en six mois va manquer de catalyseurs positifs, alors que les incertitudes politiques en France risquent une nouvelle fois de peser sur le moral des ménages. Les analystes vont aussi certainement revoir en baisse leurs prévisions de résultats pour l’exercice en cours.
À 12 fois le résultat net attendu pour l’exercice en cours, le titre nous paraît à son prix, compte tenu du manque de visibilité d’ici la fin de l’année. Dans le secteur, le profil de croissance de ID Logistics nous paraît plus intéressant.
Chiffres clés et ratios boursiers
Notre conseil
- Conservez Stef [STF]. Objectif : 135 euros.
- Profil : dynamique
- Prochain rendez-vous : chiffre d’affaires du 3e trimestre, le 16 octobre 2025.