Son actualité. C’est un bien mauvais millésime pour le tonnelier, plombé par d’importantes baisses de production sur ses principaux marchés, tant dans le secteur du vin (recul de 4,8% de la production en 2024) que dans celui du bourbon (-25%).
Dans ce contexte, le chiffre d’affaires de l’exercice annuel clos à fin avril 2025 s’est replié de 14,7%, à données comparables, retombant à 425,4 millions d’euros. Les ventes du pôle « alcools », qui regroupe les activités dédiées au bourbon et au scotch, ont reculé de 16,5%, à 233,4 millions d’euros.
Sur le segment du bourbon, en repli de 17,3%, TFF a dû réduire sa production tout en ajustant ses effectifs de près de 200 salariés au cours de l’exercice. Dans le scotch (-14,5%), les clients du groupe français ont limité leurs achats pour compenser la progression des stocks et faire face à la volatilité de la demande.
Cependant, sur ce créneau, les dirigeants de TFF signalent une croissance de 16% de l’activité rénovation/réparation/process sur des bases de comparaison élevées tandis que les prix de ventes de la partie négoce sont en hausse de 11% confirmant le bon positionnement du groupe sur ce métier.
La capacité de TFF à augmenter ses prix (+9%) lui a aussi permis d’absorber en partie la baisse de 22% des volumes dans le vin, dont le chiffre d’affaires annuel a chuté de 12,4%, à 192 millions d’euros.
Le PER devrait remonter selon Factset
Notre analyse. Ces mauvaises nouvelles sont-elles déjà dans le cours de Bourse de TFF ? Depuis le pic du 9 janvier 2024, à 47,50 euros, l’action s’est dépréciée de plus de 50%.
Certes, à la lumière des perspectives présentées par les dirigeants qui prédisent pour l’exercice 2025/2026 un nouveau retrait de l’activité dans des proportions supérieures à celle de l’an dernier, nous ne sommes guère tentés de prendre position sur le titre dès maintenant.
Selon Factset, les analystes prévoient en effet un repli de 28,5% du bénéfice net par action à fin avril 2026, à 1,01 euro. Cette faible anticipation fait remonter le PER (price earning ratio) à 21,6 contre une moyenne de 20,6 fois sur les dix dernières années.
Pour autant, TFF est une entreprise profitable capable de sortir une marge d’exploitation de 14% (en baisse de 4,8 points sur l’année) dans un contexte particulièrement difficile.
Au bilan, l’endettement net, qui constitue désormais un motif d’inquiétude pour les observateurs, s’élève à 314 millions d’euros, un niveau correspondant à 3,9 fois l’excédent brut d’exploitation et à 60% des fonds propres. Mais la capitalisation boursière actuelle est inférieure à ces mêmes capitaux propres.
Chiffres clés et ratios boursiers
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