Son actualité. Les marchés ont réservé un accueil mitigé aux résultats publiés par Thales au premier semestre. Le groupe spécialisé dans les systèmes électronique pour l’aérospatial et la défense a pourtant relevé son objectif de croissance du chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’exercice dans une fourchette comprise entre +6% et +7% au lieu de +5% à +6% précédemment, tout en confirmant une amélioration de la marge opérationnelle attendue entre 12,2% et 12,4%.
Ses facturations sur les six premiers mois de l’année ont par ailleurs progressé de 8,1% à 10,3 milliards d’euros, tandis que la marge opérationnelle est passée de 11,5% à 12,2% en un an grâce notamment à l’amélioration dans l’aérospatial, où l’avionique évolue toujours favorablement et où la partie spatial, en cours de restructuration, se redresse.
Le pôle spatial devrait d’ailleurs retrouver l’équilibre cette année avant les coûts liées aux restructurations. Seule ombre au tableau, les prises de commandes ont légèrement baissé de 4% sur le premier semestre, mais la base de comparaison en 2024 était particulièrement élevée avec plusieurs gros contrats remportés simultanément.
Hausse des budgets militaires en Europe
Notre analyse. La tendance des prises de commandes devrait s’améliorer au second semestre avec la comptabilisation d’un important contrat pour la défense aérienne au Royaume-Uni pour un montant de 1,16 milliard de livres sterling. A fin juin, le carnet de commandes du groupe atteignait déjà 50 milliards d’euros, en progression de 7% sur un an et représentait 2,5 années de chiffre d’affaires.
La direction s’attend à ce que le montant des prises de commandes sur l’ensemble de l’année dépasse le chiffre d’affaires et il est probable qu’il en soit ainsi sur les années suivantes au regard de la hausse généralisée des budgets militaires dans la plupart des pays d’Europe occidentale.
La défense représente déjà à elle seule la moitié des prises de commandes au premier semestre, presque deux fois plus que l’aérospatial et trois fois plus que la division cyber & digital.
Thales bénéficie donc d’une bonne visibilité. Le consensus table d’ailleurs sur une progression régulière des bénéfices sur les cinq prochaines années (+14% en 2025, +19% en 2026 et +13% en 2027) sachant que la division spatial devrait de moins en moins peser sur les comptes.
Le titre capitalise certes 25 fois les profits attendus cette année mais le multiple retombe à moins de 20 fois dès 2027, ce qui n’est pas excessif au regard de la bonne visibilité et de la robustesse du bilan qui devrait être désendetté d’ici 3 ans.
Chiffres clés et ratios boursiers
Notre conseil
- Achetez [HO]. Objectif : 290 euros.
- Profil : dynamique
- Prochain rendez-vous : 23 octobre, chiffre d’affaires du troisième trimestre.